Saaie financiële markten gaan on-chain, op gereguleerde rails
Een Japanse staatsobligatie wordt de volgende werkdag afgewikkeld. Een Japans aandeel pas twee dagen later. Zo’n negenduizend kilometer verderop draait in Frankfurt al een vergunde beurs voor tokenized financiële instrumenten, 21X, onder toezicht van de Duitse BaFin. Deze herfst zet de Europese Centrale Bank een systeem aan waarmee platformen zoals dat kunnen afwikkelen in geld van de centrale bank zelf: de reserves die banken zelf aanhouden bij de centrale bank, niet het geld op een gewone bankrekening. Twee toezichthouders bouwen, op twee continenten, in hetzelfde jaar aan dezelfde oplossing. Dat is geen toeval, en bij nader inzien is het ook geen crypto-verhaal.
Twee toezichthouders, hetzelfde idee, in hetzelfde jaar
Op 26 augustus kondigden de Japanse toezichthouder FSA, het ministerie van Financiën en de centrale bank een werkgroep aan, samen met de drie grootste banken van het land, MUFG, SMBC en Mizuho. Doel: een deel van de reserves die banken aanhouden bij de centrale bank omzetten in tokens, zodat een aandeel of obligatie bijna in realtime wordt afgewikkeld in plaats van na één of twee dagen. MUFG bereidt daarnaast alvast een proof of concept voor obligatie-afwikkeling op het Canton Network, nog voordat de werkgroep voor het eerst bijeenkomt.
Europa staat verder dan de kop doet vermoeden. De DLT-pilotregeling van de EU, een gereguleerde testomgeving voor tokenized effectenmarkten, geldt al sinds maart 2023. 21X kreeg als eerste een vergunning voor handel én afwikkeling onder die regeling, toegekend door BaFin, en draait inmiddels zijn beurs in Frankfurt voor tokenized financiële instrumenten. Tussen mei en november 2024 voerde het Eurosysteem echte proeven uit waarbij tokenized transacties werden afgewikkeld in geld van de centrale bank: 64 deelnemers, meer dan 50 experimenten, bijna €1,6 miljard verplaatst, verdeeld over drie nationale oplossingen van de Bundesbank, de Banque de France en de Banca d’Italia. 21X deed aan diezelfde proeven mee. Het resultaat gaat deze herfst live: Pontes, dat DLT-platformen rechtstreeks koppelt aan de TARGET-betaalrails van de ECB, met een langetermijnblauwdruk, Appia, die in 2028 klaar moet zijn en uitgaat van een markt die 24/7 draait en in meerdere valuta afwikkelt. Clearstream en Euroclear digitaliseren daarnaast de eurobondmarkt van €14 biljoen via een gedeelde datastandaard, en Banque de France en Euroclear testen dit jaar nog tokenized kortlopend bedrijfspapier.
Gereguleerd is het hele punt, geen bijzaak
Al voordat Aurono een eerste gebruiker had, gold er één regel: een ongereguleerde beurs is een risico voor jou, hoe goed de API ook is, dus Aurono verbindt alleen met beurzen die onder echte consumentenbescherming vallen. Die regel was makkelijk vol te houden met crypto, vergunde beurzen als Bitvavo en Kraken bestonden al. Bij tokenized aandelen en obligaties was diezelfde regel een paar jaar geleden veel lastiger vol te houden: het grootste deel van hun bestaan zaten die tokens in dezelfde ongereguleerde hoek van het internet als al het andere met het label crypto. Wat er nu echt nieuw is aan het Japanse plan en het Europese, is niet de techniek, tokeniseren kan al jaren. Het is dat de bouwers deze keer centrale banken, ministeries van Financiën en BaFin-vergunde platformen zijn, en niet start-ups die eerst begonnen en de vergunning er achteraf pas bij zochten.
Wat dit betekent voor Aurono’s eigen roadmap
De Aurono-roadmap heeft al een fase voor de dag dat tokenized aandelen en obligaties draaien op infrastructuur waarmee Aurono echt kan verbinden: multi-asset, uitbreiden voorbij crypto “waar API’s en regelgeving het toelaten.” Die bijzin schreven we wetend dat hij het meeste werk deed. Een maand geleden was het nog eerlijk om die zin als wensdenken te lezen. Dat is lastiger nu twee toezichthouders, onafhankelijk van elkaar, op twee continenten binnen enkele weken bij dezelfde oplossing zijn uitgekomen, en de Europese versie nog dit jaar wordt aangezet.
Wat er echt veranderde, en wat niet
Niets hiervan betekent dat Aurono volgend jaar een tokenized obligatie verhandelt. De blauwdruk van Appia is pas in 2028 klaar, Pontes wikkelt transacties af tussen banken en vergunde platformen, niet iets waar Aurono rechtstreeks bij komt, en een testomgeving in Frankfurt of een werkgroep in Tokio staat nog ver af van een beurs-API waar Aurono op zou kunnen aansluiten. Wat er veranderde is stiller dan een lanceerdatum. De zin “waar API’s en regelgeving het toelaten” ging ervan uit dat de rest van de financiële wereld ooit dezelfde afwikkelsnelheid zou bouwen die crypto al had, op het soort gereguleerde grond dat Aurono al eist. Die aanname kreeg deze maand twee onafhankelijke bevestigingen, elk van een eigen centrale bank.
De regel die je rustig opschrijft, moet nog steeds de regel zijn die om 3 uur ‘s nachts wordt uitgevoerd. Aurono begon met crypto omdat dat de eerste gereguleerde hoek van de financiële wereld was waar die belofte kon worden waargemaakt. Elders zijn nu twee toezichthouders bezig diezelfde infrastructuur te bouwen.
→ Bekijk hoe shadow mode je regels gratis test · Lees hoe we onze exchange-partners kiezen